Análisis mensual - Como un cañón

Las cifras que analizamos este mes no admiten otra interpretación:  el ajuste de la economía española va como un cañón, ya hemos pasado lo peor y, al contrario que en 2009, ahora no se trata de un cierre en falso, sino que la crisis por fin está terminando de verdad.  ¡Albricias pues!

Ved aquí nuestra habitual tabla de datos:

	Mes actual	Comentario	Mes anterior
Déficit corriente	8.000 MEUR (Diciembre 2012)	▲▲▲ (Esperábamos 13.000)	17.000 MEUR (Noviembre 2012)
Empleo	16.151.000 puestos (Febrero 2013)	▼ (Esperábamos 16.175.000)	16.443.000 puestos (Diciembre 2012)

Como sabéis, las cifras que vemos en nuestro análisis mensual son las que se han publicado en el último mes, y que en este caso se han referido a los meses de Diciembre de 2012, y Enero y Febrero de 2013.  Tras estas publicaciones, ya tenemos la foto completa de Diciembre, y algunos datos iniciales de Enero y Febrero.  El cuadro de Diciembre, además, completa el del año 2012.

Grandes resultados en 2012...

Los datos recién publicados confirman que durante Diciembre, el ajuste fue particularmente intenso.

Como recordaréis, España estuvo a punto de irse a la porra en Octubre, porque al llegar al poder se encontró que en ese mes se concentraban más de 30.000 MEUR de amortizaciones de deuda, que había que afrontar.  La dificultad de superar ese mes era tal que las principales casas de calificación crediticia (Standard and Poor's y Moody's) planificaron sus calendarios de revisión de la deuda del Reino de España en función de él, con la amenaza de retirar al Reino su calificación "investment grade".  De haberse cumplido, eso habría sido cataclísmicamente malo, tanto que los mercados consideraron la posibilidad de que se hiciese necesario incluso un rescate en toda regla del Reino de España.

Sin embargo, el Gobierno consiguió salvar ese mes, anticipándose con un nuevo (y fuerte) apretón de cinturón, que acordó en Julio de 2012 y que incluyó una famosa subida del IVA.  Su determinación en tomar las medidas que fueran necesarias para sanear las cuentas del país, incluso las más impopulares, le otorgó gran credibilidad política a nivel de la Eurozona.

Una vez se hubo aprobado el nuevo ajuste, el Presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi (suponemos que con la imprescindible aquiescencia del Gobierno alemán), pronunció su famosa frase, en el sentido que su institución haría "lo que haga falta" para salvar al Euro.  Ese pronunciamiento facilitó una cadena de consecuencias favorables tal que, al llegar Octubre, el Gobierno español no tuvo dificultad en emitir nueva deuda a buen precio, las amortizaciones de deuda se atendieron sin apuro aparente, las casas de calificación crediticia mantuvieron el "investment grade" y no hubo rescate.  Misión cumplida.

Sin embargo, la aceleración del ajuste provocada por el nuevo apretón no se detuvo en Octubre (como habíamos esperado nosotros), sino que siguió hasta Diciembre de 2012.  Ya os dijimos que en ese mes se perdieron nada menos que 100.000 puestos de trabajo más de lo que habíamos esperado, cuando la desviación normal respecto a nuestra predicción suele estar por debajo de los 20.000 puestos, arriba o abajo.  Fue pues una fuerte sorpresa negativa para nosotros.

Durante los últimos días, hemos sabido que esa caída de empleo, sin embargo, no estuvo sola.  Vino, por el contrario acompañada de una caída extra del crédito bancario, que ya venía contrayéndose a razón de unos 9.000 MEUR mensuales durante los meses anteriores.

En Diciembre, sin embargo, el crédito bancario cayó 80.000 MEUR solo en un mes.  La cifra es algo engañosa, porque ese mes se lanzó el Sareb, conocido como el "banco malo", al cual se asignaron entre 37.000 y 56.000 MEUR de deuda bancaria (la cifra ha sido comunicada de forma ambigua).  Puesto que el Sareb no es, en realidad, un banco, dichos créditos ya no figuran como "crédito bancario" y, por lo tanto, la reducción de crédito bancario de ese mes está exagerada.  Pero incluso descontando el efecto del Sareb, está claro que el crédito bancario cayó en Diciembre mucho más que en los meses anteriores.  En otras palabras, en Diciembre las empresas españolas despidieron a mucha gente pero, al menos, redujeron su endeudamiento de forma muy fuerte.

Eso no es todo.  Este mes también hemos sabido que esa fuerte reducción del endeudamiento privado vino acompañada por una disciplina enorme en el gasto público, puesto que se anunció hace unos días que el déficit público de 2012 quedó en el 6,7% del PIB.  Dicho de otro modo, el sector público cumplió (arriba o abajo, puesto que el límite estaba en el 6,3% del PIB) con la contención del endeudamiento pactada.

Siendo ese el caso, los capitales liberados por la reducción de endeudamiento privado no solo fueron suficientes para financiar la deuda pública, sino que se produjo un excedente de ahorro a nivel nacional.  Tanto es así que, al contrario que el año anterior, no solo no se registró déficit exterior en Diciembre (es decir, España no se tuvo que endeudar en el exterior), sino que incluso se produjo un fuerte superávit.  La cifra fue tan positiva que la previsión gacetillera de déficit corriente a 12 meses, que como sabéis estaba en 13.000 MEUR, resultó pulverizada, quedando el dato real en 8.000 MEUR.  Un resultado pues alucinantemente bueno.  Tan bueno, de hecho, que con estos datos el ajuste exterior podría quedar zanjado ya en Marzo de 2013, es decir  ¡este mismo mes!

...pero el empleo sigue flojo

De confirmarse esta nueva previsión, tendríamos la crisis financiera ya resuelta en Octubre de 2012 (duró 5 años y 3 meses) y el sector exterior arreglado en Marzo de 2013 (ajustado pues en 5 años y 9 meses), lo siguiente sería el empleo.

Como sabéis, aquí nuestra previsión es más conservadora porque, como os dijimos anteriormente, creemos que la creación de empleo está paralizada por la presencia de unos subsidios al paro que, en España, son de concesión automática, y casi tan altos como los sueldos básicos.  En consecuencia, no se crean empleos básicos, sino que por el contrario se mantiene una enorme cantidad de trabajadores cobrando el subsidio (3.000.000 en Diciembre de 2012).

Por ese motivo, seguimos sin prever que se cree empleo antes del tercer trimestre de 2014 y, por lo tanto, nos parece que la crisis de empleo (que empezó en Junio de 2008) durará algo más de 6 años.  Esto es lo que hay.

Como arreglar el paro

Como sabéis, la Gacetilla es partidaria de revisar completamente el sistema de subsidio al desempleo español, que desincentiva gravemente la búsqueda de empleo.  En nuestra opinión, se hace evidente que hay que reducir el desincentivo a la búsqueda de empleo que existe en la actualidad, pero con medidas económicas (ya nos conocéis), y no solo normativas.

Hasta ahora, las únicas medidas que se han adoptado para incentivar la aceptación de empleos básicos por parte de los desempleados son normativas.  En determinadas condiciones, se obligaría al desempleado a aceptar cualquier oferta de trabajo que le hicieran, pero eso ha venido siendo inútil, como hacen evidente las cifras de subsidiados, que son mucho mayores que las de países tan directamente comparables como Portugal.  La razón es bastante obvia:  ¿qué empresario querría contratar a un parado que no desea el puesto, pero que se ve forzado a aceptarlo?  Ya os imagináis que casi ninguno.  Así pues, las medidas normativas son un brindis al sol, y no sirven.

Por lo tanto, hay que poner en práctica medidas económicas, pero que también sean socialmente justas, pues se trata de estimular la búsqueda de empleo, y no de ahorrar dinero a costa de los parados.  Por un lado, se puede hacer el sistema más generoso con los parados que se encuentren trabajo pero, simultáneamente, menos permisivo con los que decidan instalarse en el subsidio.

En particular, la Gacetilla propugna el mantenimiento de parte del subsidio para aquellos trabajadores que acepten empleos, particularmente si solo han podido encontrar un empleo básico.  En opinión de la Gacetilla, estos trabajadores no deberían perder todo su subsidio al acceder al nuevo empleo, sino solo parte, digamos la mitad.  Así pues, un trabajador que cobrase un subsidio de unos 800 EUR al mes (caso frecuente) y encontrase un empleo con un salario de 900 EUR al mes (lo cual es también corriente), podría optar por mantener la mitad de su anterior subsidio, a la vez que cobrase su nuevo salario.  Así pues, cobraría 400 EUR de subsidio + 900 EUR de salario, total 1.300 EUR.

Naturalmente, habría limitaciones, tales como que el subsidio solo se cobraría durante el plazo máximo que aplicase al caso (típicamente 24 meses), y si se optase por este cobro, entonces se perdería la posibilidad de obtener un nuevo subsidio hasta que se hubiesen realizado nuevas cotizaciones, ya sin subsidio, durante un tiempo, igual que se exige actualmente.  Además, el acceso a esta opción sería más generoso para aquellos parados que llevasen más tiempo desempleados.  Así pues, un parado reciente solo podría conservar un subsidio de, digamos 50 EUR, mientras que alguien que llevase 15 meses desempleado, podría conservar los 400 EUR comentados anteriormente.  El propósito de ese acceso gradual es desincentivar una picaresca posible, en función de la cual los trabajadores podrían intentar percibir el subsidio incluso cuando solo pretendiesen de cambiar de trabajo, con el fin de beneficiarse de él de forma espuria.

Por otro lado, sin embargo, la Gacetilla propugna también que el importe mensual del subsidio de desempleo cayese de forma mucho más rápida que en la actualidad, de modo que un trabajador que comenzase cobrando 800 EUR el primer mes, pasase a cobrar tal vez 700 EUR el segundo mes, 600 EUR el tercero y así, hasta alcanzar un suelo más bajo que el actual (tal vez 500 EUR) y, en todo caso, inferior al salario mínimo interprofesional.  No tiene sentido que cobre más un parado que un trabajador.  Esta medida podría venir aparejada a una extensión de los subsidios en el tiempo (desde los 24 meses actuales hasta tal vez 36) porque, de nuevo, la intención no es ahorrar en subsidios, sino asegurar que cobre sensiblemente más dinero quien trabaja que quien no lo hace.

Por supuesto, las cifras que hemos dado son solo un ejemplo para facilitar la explicación, y tal vez el ajuste a realizar debería ser menos agresivo, pero creemos que el objetivo final de premiar a quien antes busque empleo debe ser parte integrante del sistema de subsidios, y que ahora no lo es.

Bueno, pero muy a nuestro pesar, la norma española sobre subsidios al paro está evidentemente mal hecha, y además su reforma no parece estar en el programa político del Gobierno, de modo que esto es lo que hay y, de esa forma, la creación de empleo se retrasará hasta el tercer trimestre de 2014, será mucho más lenta de lo necesario, y el país tendrá que mantenerse con los actuales 16.000.000 de trabajadores y 3.000.000 de parados subvencionados actuales durante más tiempo del que habría sido necesario.  Todos más pobres, pero así funciona.

El crédito bancario comienza a estabilizarse

El otro requisito para que se active la creación de empleo (en su previsible modestia) es que los bancos dejen de reducir el volumen de crédito.  Tras la explosión de crédito de 2004 – 2007, cuando el volumen crediticio del sistema bancario español se duplicó (si sabías escribir tu nombre, te daban un crédito), el crédito dejó de crecer y empezó a contraerse a partir de Enero de 2009, a medida que los bancos españoles se veían presionados por sus acreedores extranjeros, que habían perdido la confianza en el país.

La velocidad de contracción del crédito se fue incrementando paulatinamente, y alcanzó su cénit en Diciembre de 2012, cuando cayó a ritmo del 7,8% anual (estimado, porque desconocemos el efecto del Sareb).  Según os comentamos ya, ese mes por fin se recibieron los fondos europeos que permitieron capitalizar el Sareb (37.000 MEUR).  Puesto que el Sareb los usó para comprar créditos a los bancos nacionalizados, el resultado práctico fue un relajamiento de la tensión de tesorería de los bancos.

Eso permitió restablecer la confianza en España lo suficiente para que, ya en Enero, algunas grandes empresas españolas (Telefónica y otras) pudieran emitir deuda en los mercados internacionales con éxito.  Bien, pues el primer dato publicado de Enero (un reporte a nivel de Eurozona) no es directamente comparable con los que venimos siguiendo, pero ya indica que la caída del crédito empezó a amortiguarse ese mes.  En Enero, además, se llevó a cabo la segunda compra de activos del Sareb, de forma igualmente exitosa.  Aunque fue más pequeña que la anterior (un tercio, más o menos), supuso igualmente un empujón adicional al crédito.

Y así llegamos a Febrero, mes del cual hoy se ha publicado el primer dato (el de empleo), que es igualmente positivo.  La cifra de Febrero confirma que el ritmo de destrucción de empleo, tras tocar su máximo en Diciembre (cuando caía en 800.000 puestos anuales), ha comenzado a relajarse, y ha caído hasta el orden de los 700.000 puestos anuales.  Aquí podéis ver nuestro habitual gráfico de destrucción de empleo, que no engaña:

Ya llueve menos

Así pues, estimados amigos, parece que por fin empieza a atenuarse la crisis.  Además, esta vez va en serio, no como en 2009, cuando os dijimos que se intentaba cerrar en falso.  Esta vez se han hecho los deberes porque, al contrario que entonces, el cierre no está basado en un déficit público insostenible, y un déficit exterior todavía peor, sino que prácticamente no hay déficit exterior (0,8% del PIB en 2012 y bajando), y el déficit público finalmente está controlándose.  Esta vez es de verdad, y no de tente mientras cobro.

Con matizaciones, nuestra predicción para el año se va pues cumpliendo.  El año 2013 será duro, igual que lo fue el 2012, pero tendrá un perfil mucho más optimista porque, al contrario que el año pasado, irá de menos a más.  Diciembre de 2012 fue el punto de inflexión (que llegó un par de meses más tarde de lo que habíamos previsto), pero el fin del ajuste del sector exterior (clave en esta crisis) puede estar ya a la vuelta de la esquina.

A pesar de ello, el empleo seguirá sin crecer un año más, porque la regulación del paro desincentiva fuertemente la creación de empleos básicos.  Por lo tanto, tendremos que esperar al tercer trimestre de 2014 para que empezar a ver empleo neto nuevo.

Dicho lo cual, aquí os dejamos nuestra previsión para el próximo mes:

	Siguiente mes	Mes anterior
Déficit corriente	4.000 MEUR (Enero 2013)	8.000 MEUR (Diciembre 2012)
Empleo	16.170.000 puestos (Marzo 2013)	16.151.000 puestos (Febrero 2013)

O sea que ánimo, paciencia y  ¡hasta el próximo mes!

Caso Bárcenas - Los papeles eran falsos

Un viejo chiste cuenta la desgracia de un cazador nervioso, quien habiendo atisbado un oso entre la maleza, disparó contra el animal, dejó caer su escopeta y se zambulló entre las matas con la intención de cobrar su pieza.  Sorprendido al no encontrar el cadáver, notó entonces el cazador la palmada de una garra sobre su hombro y, al darse la vuelta, descubrió al oso puesto en jarras tras de él.  “¿Con que cazando osos, eh?”, le espetó el animal.  “¡Pues toma!”, añadió, y sodomizó al pobre cazador.  Este, en su desgracia, se vió forzado a acudir a primeros auxilios para una sutura pero, lejos de arredrarse, tomó de nuevo una escopeta y volvió a apostarse esperando matar al animal.  Lo vió de nuevo entre el sotobosque, disparó otra vez, volvió a tirar su escopeta por la emoción, se metió entre la hojarasca a buscar el cadáver y...  de nuevo sintió la palmada sobre su hombro.  “¿Con que cazando osos otra vez, eh?”, dijo el oso, y sodomizó de nuevo al cazador.  Este, más iracundo que nunca, tomó otra escopeta, volvió a apostarse a la espera, vislumbró nuevamente al oso, disparó otra vez, arrójó su escopeta al suelo, se zambulló otra vez entre las matas y...  de nuevo no halló cadáver.  Atenazado por una horrible corazonada, el cazador se volteó entonces y descubrió de nuevo al oso tras de si.  Esta vez, preguntó el animal, ya perplejo:  “Tú, en realidad... ¿no has venido a cazar osos, verdad?”.

 

A la vista del triste devenir de los acontecimientos de los últimos días en relación con el caso Bárcenas, no hemos podido menos que recordar el chiste del oso.  Para aquellos de vosotros que no viváis en España (o casi en el planeta, porque muchos medios internacionales se han hecho eco de este escándalo), el caso Bárcenas gira alrededor de acusaciones de corrupción vertidas contra la cúpula del Partido Popular, que han alcanzado incluso al Presidente del partido (y del Gobierno de España), Mariano Rajoy.  Se les acusa de tomar dinero proveniente de entregas ilegales y repartírselo, gracias a un montaje manejado por quien fue tesorero del PP hasta 2009, Luis Bárcenas.

 

Caso Gürtel

 

Luis Bárcenas dejó el PP tras verse envuelto en un caso anterior, conocido como caso Gürtel.  Se trataba de una larga serie de irregularidades corruptas de pequeña entidad económica individual, aparentemente organizadas por el entorno del principal acusado, un hombre de negocios llamado Francisco Correa.

 

El caso Gürtel parecía más un caso de corrupción de ciertos individuos a título personal, que la posible indicación de que el PP se financiara fundamentalmente de forma ilegal.  Esa impresión deriva que el partido no tendió a proteger a los involucrados, y que las cantidades afectadas eran relativamente modestas.  No era pues comparable en ese sentido con Filesa, Mercasevilla, los EREs de Andalucía, el caso Campeón, el caso Pokémon, el caso Palau o el caso Pretoria.  Todos esos casos manejaban múltiplos del dinero de Gürtel, y los partidos afectados habían defendido a los presuntos responsables.

 

A pesar de ello, había 2 elementos sueltos en Gürtel que sí eran dignos de nuestra atención.  El primero es que el principal involucrado en el caso, Francisco Correa, resultó tener 12 MEUR en una cuenta bancaria suiza.  Esa cantidad sí es dinero serio.  El segundo es la protección que el PP dispensó a uno de los involucrados en concreto, el ex-alcalde de Pozuelo de Alarcón Jesús Sepúlveda.  Aunque, como otros involucrados, el partido se aseguró de que Sepúlveda dejase su cargo, inexplicablemente lo empleó a continuación como asalariado, es decir, le brindó protección.

 

La primera de las 2 cuestiones pareció explicarse más tarde, al destaparse que Correa había estado relacionado con una megarrecalificación en Arganda del Rey.  Dicha recalificación, que podría haberse valorado en 140 MEUR, verosímilmente podría relacionarse con una comisión de 12 MEUR para Correa.  La protección a Jesús Sepúlveda, sin embargo, parece más turbia.  La única explicación aparente, que se esté beneficiando del ascendiente de su ex-esposa Ana Mato (actualmente ministra), que sorprendería menos en un caso relacionado con el trío PSOE-CiU-ERC, es inaceptable.

 

Pasta pillada

 

Bien, pues estando en esto, resulta que a Bárcenas le encuentran otros 12 MEUR en Suiza y, de forma no mejor argumentada, nuestra febril imaginación nos lleva rápidamente de vuelta a Arganda.  Desde el punto de vista político, pues, no muy interesante.  Sin embargo, el asunto tiene un lado penal muy serio porque Bárcenas, que había salido desempleado pero razonablemente bien parado de Gürtel, parecía a punto de perder el control de su dinero suizo.  No está nada claro que disponga de otra suma siquiera parecida, y además puede acabar en la trena (ahora sí).

 

Justo en ese momento, va El País y decide salir a cazar osos.  Agarra y publica una supuesta contabilidad B, que habría llevado el ex-tesorero del PP, y acusa a Aznar de haberla ideado y 6 ó 7 altos cargos de haber cobrado.  Es decir, dispara contra la mata y se mete entre la hojarasca para cobrar su pieza.

 

Solo que...  ¡sorpresa!  Una vez levantada toda la correspondiente macro-polvareda, va Bárcenas, da una entrevista en Canal 13, y niega que la contabilidad sea suya.  Es decir, en términos periodísticos, El País se da cuenta en ese momento que se encuentra justo de espaldas a un oso muy enfadado.  Es entonces cuando El País se da cuenta que, en realidad, no dispone de ningún papel realmente, sino únicamente de unas fotocopias de más que dudoso valor jurídico.  Oh, oh.  De nuevo en términos periodísticos, El País se da cuenta que tampoco tiene la escopeta mataosos.

 

El pasado viernes, pues, el ex- Presidente José María Aznar interpuso una querella criminal por difamación contra el periódico izquierdista.  No es que sepamos mucho de esto, pero la cosa tiene una pinta gris marengo tirando a negro para el diario.  Además, y según se publica hoy, varios de los restantes acusados por El País han contratado a un famoso bufete (Prego) para llevar a cabo acciones parecidas.  No parece pues que nadie pueda salvar ya a El País de unos cuantos puntos de sutura esta vez.

 

Pero entonces  ¿como se explica tanto escándalo?

 

Historia verosímil

 

La razón reside en la impresionante verosimilitud de las famosas fotocopias.  Aunque se tratase de una prueba de (más que) dudoso valor jurídico, los papeles parecían ciertos.  No es que eso vaya a librar a El País de la metafórica sodomización que le espera, pero sí explica en parte como puede haber cometido su aparentemente grosero error (de periodista bisoño, es que ha sido impresionante).

 

En la Gacetilla seguimos sin creer que el PP se financie por debajo de la mesa, la verdad.  Sin embargo, el trato dispensado a Sepúlveda, así como la inexplicable paciencia que el partido tuvo con Bárcenas (que únicamente abandonó su cargo como senador en 2010) sugieren que, en realidad, el PP preferiría evitar tener que acabar a guantazos con su ex-tesorero.

 

Los fotocopio-papeles de El País hablan de una corruptela de orden menor, que consistiría en que algunos dirigentes habrían estado cobrando sobresueldos fiscalmente opacos.  Así pues, se trataría de una trampa fiscal fea (particularmente en estos tiempos de aumentos de impuestos para todos), pero relativamente modesta.  Los papeles sugerían que Mariano Rajoy, el implicado más importante, habría venido cobrando unos 25.000 EUR anuales en negro-  Nadie en sus cabales (o casi) compraría la idea que Rajoy, que podría estar embolsándose una fortuna como Registrador de la Propiedad, vaya a corromperse por 25.000 EUR anuales.

 

Además, se trata de una cifra relativamente menor.  Hablamos de unos 5 MEUR al cabo de 10 años.  No parece lógico que ningún empresario espere realmente tener en nómina a la cúpula del PP (alguno de cuyos miembros, como Rodrígo Rato, son muy pudientes) por 500.000 EUR anuales.  Finalmente, los donantes no parecen grandes empresas agradecidas tras la asignación de contratos, sino personas individuales (aunque ricas).  Uno de ellos sería José Mayor Oreja, mientras que uno de los beneficiarios sería su hermano Jaime Mayor Oreja.  Pensar que José pagaba a Bárcenas para tener comprado a su hermano Jaime suena algo exótico.  La mayor de las donaciones individuales fue una sola de 400.000 EUR, la mayoría de ellas no llegan a 100.000 EUR.

 

Pero justamente la modesta escala del supuesto delito es lo que da más credibilidad a los fotocopio-papeles de El País.  Que Bárcenas tuviese montado un tingladillo de poca monta, que hubiese aprovechado sus contactos para embolsarse una cantidad mayor en Arganda a título personal, y que estuviese tratando de chantajear al PP para recabar el apoyo del partido, parece extrañamente verosímil.  No sería pues imposible que El País hubiera dado crédito a una historia que, a la postre, ha resultado tener pies de barro.

 

Preparad los puntos de sutura

 

Y pies de barro tenía, vaya que sí.  No solo Bárcenas negó la paternidad de la documentación ante la tele y luego en instancia judicial (lanzando un temblor frío por la espalda de El País), sino que un experto grafológico ha lanzado famosamente la cuestión de que todos los papeles parecen haber sido escritos de corrido, en lugar de haberlo sido a lo largo de varios años.  Y lo que es peor, ha resultado que el personaje de quien la prensa especula que pasó los fotocopio-papeles a El País, Jorge Trías, podría estar resentido contra el PP, después de que se haya sabido que el partido se negó a pagarle 50.000 EUR por defender a Bárcenas.  Para colmo del descrédito, resulta que Trías ha declarado en sede judicial que reconoce que las fotocopias corresponden a papeles que él vio, afirmación cuya venta parece fácil solo ante público muy bien predispuesto, puesto que Trías habría visto los originales varios años atrás.

 

Así pues, estimado populacho, estas son las sumarias conclusiones de la Gacetilla.  En primer lugar, los fotocopio-papeles parecen más falsos que un duro de madera.  En segundo lugar, y a pesar de lo anterior, parecen tan creíbles que incluso ciertos miembros del PP, libres de toda sospecha (como nuestra admirada Esperanza Aguirre), se han visto impelidos a reclamar reacción de su partido.  Por ese motivo, no hay que descartar que hayan sido cocinados por el propio Bárcenas.  En tercer lugar, dicha credibilidad despierta nuestras suspicacias sobre si no habrá habido realmente algún enjuague menor (tal vez fiscal) en el PP.  Y finalmente, que desde luego que no será dicho potencial enjuague menor el que nos haga lanzarnos ciegamente en apoyo de PSOE, CiU o ERC.  El historial de esos 3 partidos hermanos es tal, que hacerlos beneficiarios de este asunto nos parecería el equivalente político de sacar el neumático de la cuneta por la vía de lanzar nuestro coche contra un camión que viniera en dirección contraria.

 

Otra cosa, sin embargo, son partidos como Ciutadans o UPyD, de trayectoria mucho menos polémica en este sentido.  De hecho, la predicción gacetillera (que ya sabéis es inevitable tenerla) es que serán esas formaciones las principales ganadoras de una crisis de credibilidad por la corrupción.

 

¿Y entonces, El País?  Pues no estamos muy seguros, pero hay testimonios que lo sitúan de vuelta en el bosque, escopeta a la cara, y listo para volver a disparar contra la mata...  pero por favor  ¡que espere al menos que le cierren los puntos!

Análisis mensual - Mejora en Enero

Henos aquí de nuevo, al cabo de un mes más, con nuestra habitual actualización sobre la situación económica, en función de los datos publicados durante los últimos 30 días.  Pero antes de nada, hagamos un resumen de los capítulos anteriores.

Como sabéis, la crisis se cocinó entre 2004 y 2007, cuando el gobierno de entonces montó una fiesta económica desenfrenada, mientras enterraba el 11-M y negociaba simultáneamente con ETA.  La principal herramienta para montar la fiesta fue una barra libre de crédito bancario, fomentada con medidas como la amenaza por el partido gubernamental al Banco de España de pasar la competencia de supervisión bancaria a las autonomías (el PSOE la incluyó en su Estatut de Catalunya), y la posterior sustitución del Gobernador del Banco de España por un miembro del PSOE sin experiencia bancaria.  La consecuencia fue que el crédito bancario total, que partía desde 800.000 MEUR, llegó a alcanzar 1.700.000 MEUR en Julio de 2007.

Lo malo es que gran parte de ese crédito se prestó con dinero tomado en el extranjero, de modo que la deuda externa neta (técnicamente llamada "posición de inversión internacional") de España se disparó, pasando desde 350.000 MEUR hasta 730.000 MEUR en Junio de 2007.  Esa deuda se transformó por lo tanto en la segunda mayor del mundo, solo superada por la de EE.UU..  En ese momento (Julio de 2007) quedó visto para sentencia el juicio del 11-M, pero ya era demasiado tarde.  En Agosto de 2007, reventó el mercado subprime, los prestamistas internacionales dejaron de prestar a los bancos españoles abruptamente, estos cerraron a su vez el grifo a sus clientes, y empezó la actual crisis.

El resto ya lo sabéis.  El gobierno primero negó que hubiera crisis (hasta Julio de 2008, dando tiempo a que se celebraran las elecciones generales en Marzo de 2008).  Luego intentó cerrarla en falso, aumentando el gasto público a lo bestia, y metiéndonos en un déficit público sin precedentes (11,2% del PIB en 2009).  Sin embargo, al llegar Mayo de 2010,  los créditos bancarios ya eran 1.800.000 MEUR, y la deuda externa neta eran 970.000 MEUR.  Entonces se acabó:  se cerró el mercado secundario de deuda española, es decir, ese día los prestamistas dejaron de prestar no ya a los bancos, sino al Estado español..  Solo en ese momento el anterior gobierno comenzó a hacer recortes de gasto (incluso el Presidente de EE.UU. Barack Obama tuvo famosamente unas palabritas al teléfono con el presidente José Luis Rodríguez Zapatero).

La política del gobierno fue entonces la de hacer los mínimos recortes necesarios, para endosar la mayor parte del muerto al gobierno siguiente.  Y lo consiguieron, porque cuando se fueron en 2011, el déficit todavía era del 9% del PIB.  En ese momento (Navidad de 2011) entró el Gobierno actual e hizo lo que cabía esperar:  subir impuestos y bajar gastos para atajar el déficit público.  Esos pasos le dieron la credibilidad necesaria para ganar el apoyo de los socios de la Eurozona.  Gracias a esto último, obtuvo la ayuda que permitió evitar el impago que se cernía sobre España en Octubre de 2012, mes durante el cual el Estado debía devolver una cantidad particularmente alta de préstamos recibidos.

Una vez superado Octubre de 2012, y con un Gobierno al mando que parece decidido a enderezar las cuentas públicas (aguantando por ello las críticas del PSOE, que ahora está en la oposición), podemos dar por resuelta la crisis financiera:  la estabilidad financiera del Estado ya está fuera de peligro.  Con el Estado ya encauzado, que era lo más urgente (porque podríamos haber salido del Euro y tenido un corralito a la argentina, nada menos), veamos como va la economía.

El endeudamiento exterior incurrido durante la fiesta de 2004 a 2007 produjo un enorme déficit exterior (técnicamente llamado de "cuenta corriente").  El déficit exterior, que partió desde 27.000 MEUR, llegó a superar los 114.000 MEUR anuales.   Como os hemos dicho en muchas ocasiones, el principal ajuste necesario para salir de la crisis es eliminarlo.

En gran medida como consecuencia de los recortes implantados por el nuevo Gobierno, el déficit exterior ha caído fuertemente en 2012, más incluso de lo que habíamos previsto nosotros.  La semana pasada se ha publicado la cifra de déficit exterior hasta Noviembre de 2012, que ha sido muy buena, porque ya está en 17.000 MEUR anuales.  Es bastante menos de los 20.000 MEUR que esperábamos, como podéis ver aquí abajo, en nuestra tabla habitual.

	Mes actual	Comentario	Mes anterior
Déficit corriente	17.000 MEUR (Noviembre 2012)	▲ (Esperábamos 20.000)	21.000 MEUR (Octubre 2012)
Empleo	16.179.000 puestos (Enero 2013)	▼ (Esperábamos 16.204.000)	16.443.000 puestos (Diciembre 2012)

La de déficit corriente no ha sido la única estadística sobre Noviembre de 2012 que se ha publicado durante los últimos 30 días, sino que además se han publicado otras, que tienen el mismo decalaje de 2 meses.  Por lo tanto, a estas alturas ya tenemos muy buena lectura de como fue ese mes.

Noviembre era el primer mes tras la superación de la crisis financiera, que quedó resuelta el 18 de Octubre.  Por lo tanto, nosotros habíamos previsto inicialmente que el ajuste empezara a remitir a partir de entonces.  Sin embargo, ya vimos que no sería así el 5 de Diciembre, cuando se publicó la cifra de empleo y resultó ser mala (ved nuestro artículo de entonces).  Era evidente pues que el ajuste había proseguido a pleno ritmo durante Noviembre.

En gran medida, el ajuste es consecuencia de la reducción del crédito bancario, que fuerza a familias y empresas a gastar menos.  Bien, pues este mes hemos sabido que, lejos de aflojar, la reducción del crédito bancario se intensificó efectivamente durante Noviembre, alcanzando un ritmo del -6.0% anual.  El mercado hipotecario, en particular, que venía cayendo incluso más rápido que el crediticio en general, también intensificó su desplome durante Noviembre, hasta un ritmo del 10,2% anual.  De modo pues que el ajuste no se interrumpió tras Octubre, sino que siguió durante Noviembre  ¿Hasta cuando?

Creemos que no mucho más allá.  Para empezar, el crédito no va a reducirse eternamente.  Al ritmo actual, en 8,8 años se amortizaría hasta el último Euro de la última hipoteca del país.  Es bastante probable que, mucho antes de ese momento, los bancos (y sus acreedores extranjeros) consideren que el país ya no está tan endeudado, y vuelvan paulatinamente a prestar.

Además, otros datos de Noviembre ya no son negativos.  El ritmo de ventas de vivienda nueva, por ejemplo, siguió aumentando ligeramente, como ha venido haciendo desde Agosto.  La perspectiva de subida del IVA para vivienda nueva a partir de Enero de 2013, que fue anunciada por el Gobierno en Julio de 2012, habrá tenido su peso, puesto que muchos compradores habrán acelerado sus compras para escapar de la subida.  No obstante, ahí está el dato, y lo cierto es que en Noviembre el ritmo de ventas de vivienda nueva seguía creciendo.

Luego, hay otras cifras que apuntan en el mismo sentido.  El patrimonio de los fondos de inversión fue desplumado por los partícipes a medida que la crisis avanzaba, de modo que había caído desde más de 265.000 MEUR en 2007, hasta unos 122.000 MEUR en Junio de 2012.  Sin embargo, a partir de entonces parece haberse estabilizado.  En Noviembre, cerró de nuevo en 122.000 MEUR.  Otro dato estable, pues.

A pesar de que algunos datos indican que el fondo estaba ya cerca en Noviembre, Diciembre todavía fue negativo para el empleo, incluso más que Noviembre.  No parece, por lo tanto que la inflexión se produjese ese mes.  Sin embargo, hubo otros datos buenos.  En Diciembre el Gobierno consiguió terminar la reestructuración del sistema bancario español (¡por fin!).  Tras un año de trabajo a marchas forzadas, ese mes por fin se lanzó el Sareb (el banco malo), y recibió el FROB la prometida inyección de fondos de la Eurozona:  37.000 MEUR del ala.

Así pues, Enero de 2013 ha sido distinto.  Se conoce que la presencia efectiva de los dineros europeos ha tenido efecto balsámico sobre el mercado de crédito, porque en Enero varios bancos y empresas españolas consiguieron colocar bonos en los mercados internacionales, en buenas condiciones (Telefónica colocó incluso el bono a 10 años más barato de su historia).  Puede, por lo tanto que en Enero haya seguido cayendo el crédito bancario (de hecho es probable que así haya sido), pero parece que ya llueve menos, al menos para los deudores españoles más solventes.

Y así llegamos a ayer, cuando se publicó el dato de empleo de Enero:  efectivamente, ha sido un buen dato.  Aunque ha sido algo peor de lo que habíamos previsto (concretamente 25.000 empleos menos), eso se debe a nuestra previsión era más optimista todavía.  Nuestra interpretación del dato, de hecho, es que en Enero ha comenzado por fin a reducirse el ritmo de destrucción de empleo en España (¡por fin otra vez!).  Aunque la caída es pequeña (y todavía se destruyen casi 800.000 puestos anuales), creemos que a partir de ahora la velocidad de destrucción irá cayendo hasta que, ya en 2014, deje de destruirse y, por el contrario, comience a crearse empleo neto.  ¡Más vale tarde!

Estas son nuestras previsones para el mes que viene:

	Siguiente mes	Mes anterior
Déficit corriente	15.000 MEUR (Diciembre 2012)	17.000 MEUR (Noviembre 2012)
Empleo	16.175.000 puestos (Febrero 2013)	16.179.000 puestos (Enero 2013)

Así pues, el resumen de la jugada es el siguiente.  El Gobierno entró en 2012 haciendo recortes como un tigre.  En Julio, el peligro de desvíos le llevó a anunciar un paquete de recortes adicional.  El resultado ha sido que ha conseguido cerrar la crisis financiera en Octubre de 2012, y la crisis bancaria en Diciembre de 2012.  Además, se ha acelerado el ajuste, lo cual ha rebajado el déficit exterior más rápido de lo que nosotros creíamos (va a cerrar 2012 en unos 15.000 MEUR, en lugar de 25.000 MEUR).

Sin embargo, la aceleración del ajuste también ha resultado en una caída del empleo más fuerte, y más larga en el tiempo, de lo que creíamos.  En lugar de comenzar a detenerse a partir de Noviembre de 2012, la caída del empleo ha seguido acelerándose hasta Enero de 2013.

Considerad, sin embargo, que se trata solo de una desviación menor en el perfil del ajuste.  Lo cierto es que este se está realizando básicamente como estaba previsto.  Sus resultados están llegando, son sólidos y los mercados financieros los están apreciando.  Creemos que dicho aprecio aumentará cuando se publiquen los datos de déficit público de 2012, porque demostrarán que, en un entorno de crisis, se ha hecho un ajuste de magnitud sin precedentes en una economía del tamaño de la de España.

Más adelante, cuando llegue 2014, lo probable es que el país haya superado ya no solo la crisis financiera y la bancaria, sino que haya eliminado también el déficit exterior, que tenga bajo sólido control el déficit público, y que la destrucción de empleo esté a punto de concluir.  En esas condiciones, las bases estarán sentadas para una sólida recuperación a partir de ese año.

Y hace solo 4 meses decían que tendrían que rescatarnos o quebraríamos.  ¡Pues no está mal!

Análisis mensual - El ajuste sigue ganando velocidad

Señoras y señores, esto sí que ha sido una sorpresa.

Hoy se ha publicado el dato de empleo de Diciembre y, por segundo mes consecutivo, ha sido mucho menor de lo que esperábamos.  Eso ya había sucedido el mes anterior, pero entonces se debió en gran medida a la retirada de la estadística de 85.000 cuidadores de dependencia (típicamente amas de casa que cuidan del abuelito), cuya situación laboral no es comparable, a efectos económicos, con la de los trabajadores por cuenta ajena.  Descontado ese efecto, quedaba una desviación a la baja, respecto a nuestra previsión, de 49.000 empleos.  Eso ya nos indicó que la destrucción de empleo no había empezado a relajarse como esperábamos.

Este mes, sin embargo, la desviación a la baja ha sido nada menos que de 100.000 empleos menos de lo esperado, y ya no hay consideraciones estadísticas que hacer, luego la lectura del dato es clara:  en Diciembre se ha producido una marcada caída del empleo y, probablemente, de la actividad económica en general.

Ved como destaca el dato de hoy en nuestro habitual gráfico de destrucción de empleo, en el cual hemos neteado el efecto de la retirada de los cuidadores (Diciembre es la última columna).

Podéis pinchar en el gráfico para ampliarlo

Y ved también como queda nuestra también habitual tabla mensual de empleo y déficit corriente.

	Mes actual	Comentario	Mes anterior
Déficit corriente	21.000 MEUR (Octubre 2012)	▲▲ (Esperábamos 25.000)	24.000 MEUR (Septiembre 2012)
Empleo	16.443.000 puestos (Diciembre 2012)	▼▼ (Esperábamos 16.543.000)	16.531.000 puestos (Noviembre 2012)

Esa tabla muestra que el otro dato estadístico del mes también nos ha sorprendido, aunque en ese caso gratamente.

Como veis, el dato de déficit corriente de Octubre, que se publicó la semana pasada, también ha sido muy distinto de lo que esperábamos, pero en este caso en positivo, puesto que el déficit ha sido bastante menor.

Durante Diciembre se han publicado, además, otros 2 datos importantes referidos a Octubre.  Se trata del crecimiento del crédito bancario en general, y del crédito bancario en particular.

Como sabéis, el principal problema que causó la presente crisis fue la borrachera económica que organizó el anterior gobierno entre 2004 y 2007, durante la cual el crédito bancario general, y el hipotecario en particular, se dispararon, causando una enorme burbuja.  El crédito total a la economía, que era de 800.000 MEUR al cierre de 2003, llegó a alcanzar los 1.900.000 MEUR.  Por lo tanto, una de las claves del proceso de ajuste consiste en reducir esa macropelota de deuda.

Eso se está consiguiendo, y de forma razonablemente rápida, pues el crédito bancario cayó en Octubre a un ritmo del 5,3% anual, a medida que los bancos no podían dar más crédito, y empresas y familias iban devolviendo los anteriormente concedidos.  Se trata del tercer mes consecutivo en el cual el crédito cae a esa velocidad, y el volumen global ya se ha reducido un 8% desde el pico.

El crédito hipotecario, en particular, cae todavía más deprisa.  En Octubre caía al 9,9% anual, y su velocidad de caída no ha dejado de acelerarse desde que empezó a contraerse en Julio de 2010, después de que el anterior gobierno se viera forzado a realizar sus primeros recortes en Mayo de ese año.

Es difícil explicar la magnitud de este último dato, pero baste decir que, a ese ritmo, en 9 años más se habría devuelto hasta el último Euro de la última hipoteca del país.  El ritmo de la reducción de deuda (llamada técnicamente "desapalancamiento") del sector privado español es pues impresionante.

Tras la publicación de estos datos, ya tenemos pues la lectura completa de Octubre de 2012, mes durante el cual España superó finalmente la crisis a nivel financiero (aunque todavía no a nivel laboral, que lleva cierto decalaje).

Como ahora sabemos, durante Octubre el país siguió purgando sus pecados de 2004 - 2007.  En particular, el sector privado siguió reduciendo su endeudamiento a buen ritmo (el 5,3%, como dijimos), y colaborando así en la superación del gran reto del mes, esto es, que el sector público (el Estado en particular) pudiese emitir nueva deuda para hacer frente a las fuertes amortizaciones que vencían esos días.

La reducción de deuda vino apoyada por un incremento de las exportaciones, que crecieron a un ritmo del 5,2% anual.  A la vez, la austeridad dentro del país evitó que aumentaran simultáneamente las importaciones que, de hecho bajaron al 0,8% anual.  La suma de ambos factores llevó a alcanzar un superávit comercial (en bienes y servicios) en 12 meses de más de 9.000 MEUR, que no tiene precedente histórico.

A pesar de este relativo éxito, la balanza por cuenta corriente (o balanza externa) sigue siendo negativa, por el efecto de la balanza de transferencias (-7.000 MEUR, básicamente dinero enviado por los inmigrantes a sus países) y la de rentas (-23.000 MEUR, principalmente pago de intereses por la deuda externa).  Vedlo en este gráfico:

Podéis pinchar en el cuadro para ampliarlo

Como veis, en Octubre (que es donde termina el gráfico) quedaba todavía un trecho hasta alcanzar el equilibrio de la balanza externa global, pero está claro que vamos en la dirección correcta.

Esos éxitos se han debido a un esfuerzo que tuvo un coste fuerte en términos de destrucción de empleo, que ese mes se situó en un ritmo de algo más de 600.000 empleos anuales.  Y así fue Octubre.

De Noviembre y Diciembre todavía no sabemos casi nada, salvo el ritmo de destrucción de empleo de ambos meses que, como vimos más arriba, se ha acelerado.

Por lo tanto, a la vista del dato publicado hoy (la fuerte destrucción de empleo en Diciembre), parece razonable pensar que durante ese período el desapalancamiento crediticio y la mejoría de la balanza externa habrán proseguido al ritmo previsto, o incluso algo más deprisa de lo que esperábamos.

Así las cosas, hemos echado un vistazo a los datos de nuestros vecinos Europeriféricos, y hemos visto que también van a buen ritmo, tanto o más que España.

Irlanda, que fue la primera en ser rescatada y en comenzar los ajustes, ya tiene superávit externo, todo el mundo la da por saneada, y solo le preocupa minimizar el coste de la deuda que se ha visto obligada a asumir en el proceso, si bien no se duda de su puntual devolución.

Portugal, que estaba peor que España, ha estado un esfuerzo incluso mayor que el español, y prácticamente nos ha alcanzado en la senda de la recuperación.  Tanto es así, que esta semana el Presidente del país (en un gesto demagógico que no le honra) se ha permitido ir de guay, y mandar al Tribunal Constitucional el duro presupuesto estatal que él mismo había sancionado la semana anterior.  Se ve que está sobrado.

Italia, que se había librado de la burbuja (y de nuestro ex-presidente Zapatero en general) ya iba por delante de España.  Puesto que, además, su gobierno no aflojó la mano en 2011 (como sucedió aquí por las elecciones generales), ha tomado algo más de ventaja y es posible que se meta en superávit exterior antes de mediados de 2013.  Ante la evidencia de que el país ha superado lo peor, Berlusconi está deseando apartar a Mario Monti y volver a liderar el gobierno italiano, para horror de todos sus vecinos (menos mal Mario Monti parece haberse negado).

Así pues, solo queda Grecia, país famoso por sus sindicatos radicales y sus botellazos a la policía, que empezó ya mucho peor que los demás, que sigue de huelga en huelga, y que todavía tiene un par de años negros por delante.  Aun así, parece que el panorama en los demás países periféricos es muy bueno y que España no está pues sola en su recuperación.

En esa situación, las especulaciones que todavía pueden leerse en la prensa anglosajona sobre la posible bajada del rating crediticio de España, y otras predicciones de fuego y azufre para la Eurozona parecen, cada vez más, un caso de ejercicio del derecho al pataleo.  El Euro está bastante a salvo.

Parece duro decirlo hoy, cuando se ha publicado un dato de empleo tan malo, pero con el ajuste español en plena aceleración, y con un ambiente en el Euro de franca recuperación, nos sentimos en situación de reforzar las optimistas predicciones económicas para el año 2013 que hicimos días atrás.

De momento, allá van las cifras previstas para el mes que viene, como de costumbre.

	Siguiente mes	Mes anterior
Déficit corriente	20.000 MEUR (Noviembre 2012)	21.000 MEUR (Octubre 2012)
Empleo	16.204.000 puestos (Enero 2013)	16.443.000 puestos (Diciembre 2012)

¡Ya os iremos contando!