martes, 28 de diciembre de 2010

Economía - Previsiones para 2011

Henos aquí de nuevo, como ya es tradicional en esta inmarcesible (aunque últimamente menos generosamente servida, debemos admitirlo) publicación, llega el fin de año y nos alcanza la doble cita: la hora del examen de nuestras previsiones para 2010 (a ver si seguimos siendo los mejores del mercado, por no hablar de los más modestos) y la de hacer las de 2011, que las masas necesitan saber a qué atenerse, no se nos vayan a desorientar.

Pues vamos allá, y la primera en la frente.

Previsión económica fina, fina...

Con mucho, el artículo más leído de todos los que ha publicado la maravillosa Gacetilla fue el titulado "¿Corralito en España para 2010?", que sacamos el 21 de Julio de 2009. Tan popular sigue siendo que, si escribís en Google "corralito España 2010", a estas alturas todavía sigue siendo ese artículo el primero de los 67.000 que localiza el famoso buscador de internet.

El título del artículo suena tremendo. Nos preguntábamos en él si sería posible que en España hubiera un corralito a la argentina, en caso de que el deterioro de la situación económica provocase una estampida de depósitos desde los bancos. No es que dijésemos que habría un corralito, pero claramente veíamos emoción en el horizonte.

Más tarde, en Enero de 2010, publicamos un segundo artículo sobre este asunto, titulado "Actualización sobre el corralito en España". Perdón por la (habitual) falta de modestia, pero qué pedazo de artículo fue ese. Recomendamos vivamente que lo leáis ahora de nuevo, especialmente a los lectores de la Gacetilla novatos, para que veáis como se hace análisis económico de calidad. Ved lo que decíamos en Enero, sin saber lo que iba a pasar en Mayo:

"España, con cerca de un 12% del PIB de la Eurozona, se propone casi triplicar su emisión record del año anterior, y llegar a emitir ella solita nada menos que el 33% de la deuda emitida por los 16 países de la Eurozona. Está claro que por pedir, que no quede. Y encima quiere hacer esta machada en el año que más deuda soberana va a emitirse en la Eurozona, es decir, cuando más competencia va a haber. Y todo ello suponiendo que no implosione entre tanto Grecia, se monte un pánico de marca mayor y se bloquee completamente el acceso de España a los mercados.

Con dos narices. Pues esa es la solución que ha previsto el gobierno para mantener a flote las cajas de ahorros, o sea que ya sabéis."

¿Qué os parece? ¿No está mal como aviso, eh?

Ahora ya sabemos que, efectivamente, Grecia implosionó poco después y que, el 6 de Mayo de 2010, el acceso de España a los mercados se bloqueó completamente.

Bien, pues veamos qué más decíamos en Enero:

"¿Y qué haría la Eurozona ante una situación así? Pues está claro: depende. Si el coste del rescate del FGD de las cajas de ahorros espñolas fuese moderado, si la operación viniese avalada por el Estado español, y si este último se avieniese a poner en práctica un plan de recorte del gasto (real), que hiciera creíble un eventual repago de los fondos prestados, entonces habría rescate."

Naturalmente, ahora ya sabemos que no llegó a ser necesario el rescate del Fondo de Garantía de Depósitos, porque la Eurozona intervino mucho antes. El 9 de Mayo se reunió la Eurozona y (menos mal) se creó el mayor instrumento de salvamento financiero de la historia: 750.000 MEUR teóricamente al servicio de los países de la Eurozona, aunque en la práctica estaba claro que no se trataba de salvar a Alemania. Lo cierto es que el propio presidente del gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero admitía que la noche del 9 de Mayo no pudo dormir, hasta que la apertura de los mercados al día siguiente certificó el éxito de la operación de salvamento.

Y como ahora también sabéis, el 12 de Mayo de 2010 el presidente Rodríguez Zapatero anunció un agresivo plan de ajuste, que incluía el recorte de los sueldos de los funcionarios, una medida sin precedentes.

...aunque no hubo corralito

¿Y nuestro corralito? Pues el consenso de la Eurozona sobre la necesidad de salvar a España facilitó que el Banco Central Europeo proporcionase a los bancos españoles toda la liquidez que necesitaran. Y a fe que la necesitaron. Porque una de las muchas plusmarcas del actual gobierno de España consiste en haber sido el primero de la historia cuya gestión ha provocado un descenso del volumen de depósitos bancarios.

Ved este gráfico, con datos del Banco de España:


La figura muestra el incremento de depósitos de la banca española desde los años '60 hasta la actualidad. Como podéis apreciar, al poco de ganar las elecciones el actual gobierno en 2004, se desató una fiesta de viva la Virgen que, como véis, acabó con un baño de lágrimas. Porque, por primera vez en los últimos 60 años, los depósitos comenzaron a caer.

La pérdida de depósitos fue tan grande que el Banco Central Europeo llegó a tener que prestar hasta 130.000 MEUR a los bancos españoles, para permitirles pagar a los depositantes y evitar un pánico. Os apuntamos que el total de depósitos que la banca española obtiene de "Otros Sectores Residentes" (es decir, de las familias y empresas del país) es cerca de 1.400.000 MEUR. Dicho de otra forma, en el momento de mayor tensión el BCE tuvo que poner casi el 10% del dinero de los bancos.

O sea, que corralito no tuvimos. Pero... ¡Fiuuu! ¡Por los pelos!

Y dice el presidente padeció una noche de insomnio. Pues para la que estuvo a punto de liar, poco nos parece.

Sí 2010 fue un año malo...

Muy bien, pues despachada nuestra predicción más popular, vamos con las más técnicas. Se trata de las que publicamos en nuestro habitual artículo de fin de año del año pasado.

Un año más tarde, parece que acertamos más en unas previsiones (empleo y paro) que en otras (crecimiento de PIB y déficit exterior), aunque está claro que la música de nuestra previsión era correcta: 2010 ha sido efectivamente otro año malo.

...2011 será todavía peor

¿Y 2011? Lo sentimos. Aunque ahora ya no tiene ningún mérito, porque ya está de acuerdo hasta nuestro normalmente marifantástico gobierno, hasta ahora famosamente inasequible al realismo, nos tememos que 2011 va a ser todavía peor. Allá va nuestro habitual cuadro de previsiones.


Francamente, lo mejor que puede decirse de 2011 es que, una vez haya pasado, ya faltará un año menos para salir de la crisis. Y no creáis que es poco.

Más difícil todavía...

La situación del gobierno nos recuerda a la de un payaso de circo que, tras haber vendido al empresario que saltaría desde un altísimo poste para zambullirse en una minúscula bañera, se ha pulido todo el dinero de su anticipo en vino y, llegado el día siguiente, se encuentra por fin agarrado con ambos brazos a lo alto del poste, situado frente a una grada repleta de público, y con las canillas temblando por saber que no tiene más alternativa ya que cumplir su palabra y lanzarse al vacío.

Recordarán los lectores más antiguos que, cuando empezó la crisis en 2007, predijimos que, a ojo de buen cubero (todavía no se sabía a qué velocidad se produciría el ajuste), la crisis duraría entre 3 y 6 años. Aunque pueda no parecer un pronóstico muy preciso, recordad que esa estimación se hizo cuando el gobierno todavía negaba que fuera a haber crisis alguna, y nos llamaba "catastrofistas" a quienes veíamos la que se nos venía encima.

Bien, pues lo que era cierto en 2007, sigue siéndolo en 2010. Efectivamente, 3 años más tarde, ya sabemos que en 2010 hemos pasado el ecuador de la crisis y que, tras haber estado detenido un año, el necesario ajuste ha vuelto, gracias a las medidas del 12 de Mayo de 2010, a arrancar a partir de Septiembre de 2010. Eso quiere decir que, si nuestra previsión es correcta (que lo es) nos quedan 2 años más de ajuste, en 2011 y 2012. Por lo tanto, en cuanto hayamos sobrevivido a 2011, un añito más y por fin se acaba lo malo.

Eso si todo va bien (como quien dice), porque también podría haber sorpresas negativas. En particular, la reducción del déficit, que apenas ha empezado y ya nos tiene hartos, será durísima en los próximos años.

En 2010, el gobierno cuenta con pasar desde un déficit público del 11,1% del PIB en 2009, hasta el 9,3%. En otras palabras, pretende lograr una reducción del déficit en 2010 equivalente al 1,8% del PIB.

Bueno, pues el día de Nochebuena ya se descolgó el gobierno saliente de la Generalitat catalana con que su déficit de 2010 será mayor a de lo anunciado en un importe equivalente al 0,9% del PIB regional. Puesto que Cataluña tiene aproximadamente el 20% del PIB nacional, eso significa que, ceteris paribus, el déficit público nacional será también mayor que lo previsto por importe equivalente al 0,2% del PIB nacional, lo cual lo dejaría la reducción del déficit durante 2010 en el 1,6% del PIB.

Lo malo es que el objetivo de reducción del déficit para 2011 es llevarlo al 6,0% del PIB. Suponiendo pues que finalmente cierre el déficit de 2010 en el 9,5% del PIB, eso querría decir que habría que conseguir una reducción del déficit público equivalente al 3,5% del PIB durante 2011 o, lo que es lo mismo, más del doble de la obtenida en 2010. Inevitablmente, nos surge la pregunta: ¿cuanto piensan rebajar los sueldos de los funcionarios esta vez?.

Y eso en año preelectoral (o electoral), y con este mismo gobierno al mando. Qué podríamos decir... pues que les va a costar un poco cumplir el objetivo.

...pero no hay escapatoria

Pero más nos vale que se atengan a él. Porque como se harten de nosotros nuestros socios europeos (nuestros primos de Zumosol), y los mercados lo noten, os aseguramos que nos vamos derechos por el desagüe.

Afortunadamente, incluso a este gobierno, un auténtico Houdini del escapismo presupuestario, capaz de contorsionar políticas de gasto enteras hasta que escapen entre los resquicios de cualquier Euro-jaula, va a tener difícil el recurso a los trucos habituales. Porque efectivamente, en 2011 entra en vigor el "semestre europeo", es decir, la obligación del gobierno de debatir con sus socios europeos, a partir de Marzo, su presupuesto del año siguiente, que normalmente se presenta en Septiembre.

Eso en cuanto al presupuesto de 2012. Pero en lo que respecta al de 2011, el gobierno ya ha tenido que empezar a publicar, junto con sus propias cuentas (que se publican mensualmente), también las de las hasta ahora escurridizas Comunidades Autónomas, que venían siendo poco menos que inescrutables.

E, incluso a la hora de hacer cada gasto, más vale al gobierno que tenga de antemano el dinero para pagarlo. Porque en cuanto tenga que acudir al mercado, allá le estará esperando el inflexible economista alemán Klaus Regling, director de la Línea Europea de Estabilidad Financiera, cuyo aval puede acabar resultando imprescindible para pedir dinero prestado. Según cuentan en los pasillos, el señor Regling es muy capaz de coser las costillas a estacazos a cualquier gobierno dispendioso hasta que le salga humo a la estaca.

Y, por último, tampoco vale acudir a los bancos (o a las políticamente maleables cajas) para pedir prestado. El sistema bancario español todavía debe 60.000 MEUR al BCE, y éste último ya ha advertido que vayan pensando en devolver ese dinero, o sea que nada de alegrías.

Dicho de otra forma, mientras el miedo perla de sudor su frente, nuestro payaso puede ver desde lo alto que al pie de su poste le acecha el forzudo del circo, con el encargo irrevocable de asegurarse que el payaso salte, ya sea por las buenas o por las malas. ¡Abajo!

En fin. Es interesante pensar que todo este fregado ha sido por culpa de habernos pasado 3 años (desde 2004 hasta 2007) de fiesta y parranda, cuando había dinero para todos y quien llamase a la prudencia pasaba por Casandra, aguafiestas y facha. Hala, pues ahora nos chupamos 5 añitos de resaca, para que aprendamos.

Eso suponiendo que de verdad consigamos aprender de la experiencia. Porque a estas alturas, todavía hay quien insiste en tener dudas sobre qué es lo que ha pasado aquí.

Venga muchachos, mucho ánimo, que ya veréis como nos lo vamos a pasar. Feliz 2011.